PVC：库存高位下的几点思考

　　【行业要闻】PVC
：库存高位下的几点思考

　　广东塑交所 6天前

　　【导语】华东/华南仓库库存继续走高

，去年节后第四周已经开始去库
，但今年库存却居高不下。那高库存的背后，我们应该注意哪些问题?

华东/华南仓库库存一直是参与者较为关注的点，因为它在一定程度上反应了市场到货和出货的关系，反应下游需求情况。一般库存高点出现在春节之后的第三周左右
，随着下游需求逐步灰度，去库也会随之而来。我们对比春节之后的情况，18年第四周开始，仓库库存已经开始下行
，但今年截止到上周五
，库存仍呈上升趋势。据卓创统计，去年华东仓库库存最高在28.4万吨，今年华东已达到29.8万吨。

　　近期中美贸关系缓和
、制造业等行业增值税下降、后期需求继续恢复加上春季检修等因素支撑，PVC期货虽然还是区间震荡
，但表现相对偏强，参与者看多情绪增加。相较于期货而言
，受制于高库存的压制，现货走强的过程相对缓慢，所以前期给了套保商和期现套利商较多的操作空间。所以，居高不下的库存背后
，我们或许不应该单纯关注绝对值，下面主要分析需要关注的其它点?

　　一，大部分货源仍集中在中间环节
，并未向终端下游转移。

　　我们关注的库存主要包括上游生产企业库存、仓库库存、下游库存。上周在期货市场带动下，市场气氛有好转，上游企业积极出货
，目前西北企业多数以预售为主(个别企业看好后市，做部分库存)，所以

，上游企业库存整体低位;下游节前备货量备货较少
，库存水平低位，节后观望等待，但现货价格一直未走到参与者心里预期
，现货市场并未出现抄底行为，刚需采购为主
，虽听闻上游有大型下游企业进行大单补货，但下游整体库存水平低位。

　　二，仓库库存中货源构成：贸易商货源+套保/利商货源+部分上游企业的异地库货源。

　　上游企业的异地库货源占比相对较小，大部分是贸易商的货和套保/利商的货。我们前边讲到
，节后基差走强相对较慢，所以在前期下游需求未恢复时
，贸易商的货很多都流向套利商，我们暂时无法统计套利和套保涉及的量。通过与贸易商的沟通，目前大型一级代理商货源确实较多

，有部分压力，但中小型贸易商货并不多
，我们可以推测一下其实目前市场可流通货源量可能量不是特别大
。套保/利商的货不能流通，仓库出库量一般但市场仍继续到货的情况下
，库存继续增加在情理之中。

　　三，库存拐点来临
，还是高库存将延续?

　　下游企业的订单和需求情况将决定去库的速度，目前下游需求仍在恢复，大型下游企业已经恢复至高位，部分地区中小工厂因招工或天气问题
，开工仍有小幅提升空间。但大型下游工厂从上游的直接采购量比较大

，所以仓库库存消化只要靠中小企业
，下游对期货区间波动已经习以为常，在仓库库存高位的情况下，追涨积极性不会很高，如果下游只是刚需采购
，那预计短期去库速度不会很快，明显的下降拐点或许不会很快来临
，我们需要关注何时库存不再继续增加。

　　另一方面
，套进盘面的货源暂不能流通
，除非期货下跌，否则有部分货源将会到期交割

，这又会涉及到增值税下调的问题
，目前具体明细尚未出台，如果所有行业增值税下调在5月合约交割之前，那预计交割货源会增加

，但还需要看套保/利时的价差(交割利润问题)
，但如果在交割时间之后执行，可能会影响交割量
，更多或选择移仓换月。所以，在5月合约交割之前，如果期货下跌，那可流通货源增多
，主要就是看需求点，但在检修等消息的支撑下，期货后期或震荡偏强，需继续关注检修和需求情况
，要是期货上行，那么4月份市场流通货源会减少
，有可能出现仓库库存较高
，但贸易商货少，价格上涨的情况，但盘面压力会增大
。

　　所以目前市场消息面还有很多不确定性
，增值税下调实施时间
，以及后期检修情况，就我们目前了解的情况，4月份检修企业并不多，所以市场多空分歧还是较大
。(来源：卓创资讯)